长盛轴承主要是做自润滑轴承和高性能聚合物产品业务，拥有省级研究院、省 级创新团队，具备较强的自主创造新兴事物的能力。截止到 2022 年 12 月底公司已获得有效授 权专利 80 余项，其中国际发明专利 6 项、国内发明专利 19 项；公司复合材料自润 滑关键技术及产业化获得浙江省 2018 年科学技术进步三等奖。公司是行业标准的主要制 定者之一，主持或参与制定国家标准 24项并已发布实施，被评为国家高新技术企业。 公司多年深耕自润滑轴承市场，产品规格多达上万种，大范围的应用于工程机械、 汽车、能源、港口机械、塑料机械、农业机械等行业。1995 年企业成立，1997 年开 发固体镶嵌自润滑轴承，从此开启海外市场；2008 年企业成立省级自润滑材料研发 中心，研发实力逐步提升；2010 年长盛技术成立，公司推出高性能树脂斜盘用于 空调压缩机；2013 年公司为上海中心大厦、新加坡国家体育馆等重大工程提供建筑 用自润滑轴承；2015 年公司成功研发核电专用自润滑轴承（2016 年通过鉴定达到国 际先进水平）。目前公司正致力于成为滑动轴承技术全球战略伙伴。

  公司核心产品为自润滑轴承，型号数量多，可适应多样化的下游需求。公司产 品根据材料和生产工艺的不同，分为金属塑料聚合物自润滑卷制轴承、双金属边界 润滑卷制轴承、金属基自润滑轴承（平面滑动轴承）、铜基边界润滑卷制轴承、非金 属自润滑轴承（纤维缠绕轴承、工程塑料轴承、粉末冶金轴承）、其他轴承（如关节 轴承等）、低摩擦副部件及高性能聚合物产品，涉及的产品规格上万种。公司轴承产 品型号数量多，可以满足多样化的下游应用需求。

  公司营收保持增长势头，2021 年与 2022 年归母净利润受到原材料价格上升以 及公允价值损益影响，增速有所下滑。2019 至 2022 年公司营收保持增长态势，CAGR 达 21.3%。2021 年受到原材料价格上升影响，当年利润增速有所下滑；2022 年公司 全额计提成都岑宏佾份额产生的公允价值损失拖累利润，扣除非经常损益后公司利 润实际增长良好（+36.67%）。

  自润滑轴承为公司主要收入来源，多年营收占比超过 80%，2022 年公司自润滑 轴承收入占总营收 81.37%。公司自润滑轴承产品主要包括金属塑料聚合物自润滑轴 承、双金属边界润滑卷制轴承、金属基自润滑轴承、非金属自润滑轴承以及铜基边 界润滑卷制轴承，合计占总营收之比常年超 90%。2021 年以来公司高性能聚合物等 业务逐渐拓展，低摩擦副部件等工程机械部件与金属材料业务收入占比逐渐提高， 因此自润滑轴承业务占比略有下降，但占总营收之比仍超 80%，为公司的核心业务。 2022 年公司轴承产品毛利率有所改善。公司产品成本中铜的价值量最大，2021 年由于铜价高企叠加下游相关行业需求波动、疫情持续反复等多种因素共同作用， 公司产品毛利率受到一定影响。2022 年公司积极通过调价等方式将成本向下游传导， 同时铜价有所回落，因此产品毛利率呈现回升状态。

  铜材在公司产品成本中占比较高，公司毛利率与铜价具有高相关性，预计未来 公司利润率有望随着铜价下降逐渐回升。铜材在公司产品成本中占比高，2017 年上 半年公司采购铜粉+铜卷（板）共 4463.27 万元，占原材料采购额比例达 37.30%。2020 至 2021 年国内铜价显著上升，直接影响公司综合毛利率，2021 年公司毛利率仅为 27.66%，同比下降 8.16pct，受此影响 2021 年净利率为 9.43%，同比下降 6.38pct。 目前国内铜价已逐渐趋稳，公司未来有望通过下游调价等方式逐渐恢复利润率。

  公司整体经营较为平稳，费用率略有下降趋势。2018-2022 年公司期间费用率从 16.49%下降至 15.31%，下降 1.18pct，其中销售费用率改善较大，下降 1.75pct，管 理费用率、财务费用率与研发费用率相对保持稳定，分别上升 0.21pct、0.16pct、0.20pct。 公司销售费用率下降主要原因在于 2020 年起原计入销售费用的履约成本运输费用分 类至营业成本。综合来看公司费用率较为稳定，未产生较大变化。

  公司股权较集中，实际控制人管理经验丰富，核心技术人员技术背景雄厚。公 司核心技术人员为孙志华、陆晓林和陆忠泉，其包括董事长孙志华在内在自润滑轴 承行业具有丰富的从业经验：董事长孙志华为高级工程师，截至 2023 年一季度掌握 公司 31.96%股权，对公司业务结构了解深入，具备丰富管理经验，于 1989 年开始在 无油轴承领域工作，伴随行业发展 34 年，目前兼任全国滑动轴承标准化技术委员会 自润滑轴承分技术委员会副主任委员、全国滑动轴承标准化技术委员会委员、全国 内燃机委员会轴瓦分会理事。

  公司股权激励目标设置有效。2022 年 6 月长盛轴承审议通过了 2022 年限制性股 票激励计划，预计授予股票数量不超过 53.32 万股，占公司股本总额的 0.18%，授予 目标为公司行政级别为科长以上的中层管理人员、核心技术骨干和业务骨干共20 人， 业绩考核目标为公司 2022/2023/2024 年营业收入不低于 10/12.5/15.6 亿元。公司激励 目标设置得当，激励措施有效，预计将有效促进公司中高层员工工作积极性，有利 于将其工作目标与公司发展目标绑定。

  轴承是用于确定运动体与其他零件相对运动位置，起支承或导向作用的零部件。 按轴承工作的摩擦性质不同可分为滑动轴承（滑动摩擦轴承）和滚动轴承（滚动摩 擦轴承）两大类。自润滑轴承是指用自润滑材料制作或在材料中预先加入润滑剂， 在工作时可以不加或长时期不必加润滑剂的滑动轴承。

  不同类型的轴承具有不同的适用场合，不能够完全相互替代，自润滑轴承（部 分含油轴承除外）适用于极端温度、真空、高空、腐蚀性高等无法加油或难加油情 况。自润滑轴承具有如下优点： （1）结构简单、质量轻、耐磨性能好、使用寿命长，不仅能简化机械的设计和 结构，降低成本，还可提高机械性能和可靠性，延长使用寿命； （2）无需额外供油装置，节省供油装置的费用、组装费用及耗时，大幅降 造成本； （3）免加油或少加油，大幅降低润滑油的使用量与设备的维护保养费，也免除 了因供油不足造成的风险； （4）运行平稳、噪音低，无需废油回收处理，有利于环境保护和工作环境的改 善； （5）有适量的弹塑性，能将应力分布在较宽的接触面上，提高轴承的承载能力； （6）静动摩擦系数相近，能消除低速下的爬行，从而保证机械的工作精度； （7）运转过程中能形成固体转移膜，保护磨轴，无咬轴现象； （8）对磨轴的硬度要求低，未经调质处理的轴均可使用，降低了配套零件的加 工难度。

  欧美轴承厂商技术、规模优势明显，国内滑动轴承产业方兴未艾。欧美等国家 自润滑轴承行业起步较早，在技术和规模上较国内企业更具优势，对于自润滑材料 机理和应用领域研究方面较为深入。目前国内自润滑轴承行业初具规模。长盛轴承 等企业的竞争优势逐渐显现，已具备一定与国外企业竞争的实力。

  2021 年全球滑动轴承市场规模达 154 亿美元，其中自润滑轴承市场规模达 332 亿元（人民币），国外企业市场份额较高。2021 年全球滑动轴承市场规模达 154 亿美 元，同比增长 9.2%。QY Reasearch 数据显示 2021 年全球自润滑轴承市场规模约为 332 亿元，预计 2028 年将达到 508 亿元，2022-2028CAGR 达 6.2%。目前全球自润 滑轴承市场国外企业占主导，国内企业市占率仍然较低，长盛轴承、双飞股份的市 占率仅有 3%、2.7%，国产替代空间较大。 国内滑动轴承渗透率发展落后于全球水平，未来成长空间大。滑动轴承渗透率 趋势向上，2020 年全球滑动轴承渗透率已达到 11.88%，较 2016 年提升 2.98pct，国 内滑动轴承渗透率低于全球水平，2020年渗透率仅为7.11%，较2016年提升1.97pct。 鉴于滑动轴承在工业领域应用的广泛性，国内滑动轴承渗透率未来有望持续提高。

  工程机械与新能源汽车领域为公司产品重要应用领域，未来有望逐渐实现国产 替代。国内自润滑轴承企业由于起步较晚，市场份额较小。未来随着国内公司技术 进步以及客户开拓，未来有望持续实现国产替代，提高自身市场份额。

  工程机械是公司产品的重要应用领域。工程机械指为城乡建设、铁路、公路、 港口码头、农田水利、电力、冶金、矿山等各项基本建设工程服务的机械，是装备 制造的一个重要子类，主要有挖掘机械、装载机、推土机、起重机械、铲土运输机 械、压实机械等。公司开发的耐冲击、耐粉尘、高强度自润滑轴承，不但解决了润 滑的问题同时降低了噪音延长了使用寿命，适用于在恶劣的矿场、野外作业的设备。

  公司产品广泛应用于工程机械之中，在市场中具备较强竞争力。公司高性能轴 承被广泛运用在工程机械之中，挖掘机、铺路机、分类机、混凝土机到叉车等运输 设备中均对公司产品存在需求。公司轴承设计可以满足不断增高的要求，以获得更 好的输出、更长的维护间隔、更低的噪音和环保的运行。公司拥有多年和 OEM 制造商以及一级供应商合作的经验，具备全球性供应研发能力，能够为客户提供低成本 高质量的产品以及优秀的售后支持。 卡特彼勒与小松集团是公司重要客户，公司有望受益于其业绩增长。卡特彼勒 与小松集团在全球工程机械企业中销售额排名前二，同时也是公司工程机械业务的 重要下游客户。卡特彼勒单季度营收于 2020 年三季度跌至低点 672.91 亿元，之后恢 复增长，2023 年二季度营收已回升至 1251.36 亿元。小松集团单季营收从 2020 年二 季度 301.88 亿元的低点回升至 2023 年一季度的 519.12 亿元。海外工程机械巨头客 户营收回暖，保障公司产品销售。

  我国工程机械出口恢复显著，国内市场仍待恢复。国内外工程机械市场受到疫 情导致的下游工程施工受阻影响，2020 年初均下滑明显，2021 年以来国外市场率先 复苏，我国工程机械出口恢复明显，2020 年 10 月至 2023 年 5 月间连续 32 个月同比 上升；国内下游工程施工需求不振，因此工程机械销量仍处于下滑区间，2023 年上 半年累计销量同比下滑 23.95%。

  消费端、出口端恢复乏力，基建投资成为 2023 年经济增长重要动力源。受到逆 全球化趋势、国内需求不振等因素的影响，国内消费、出口增长乏力，2022 年以来 增速呈下滑趋势。投资端房地产投资受到 2021 年信用违约事件影响较大，虽然政策持续松绑但是市场需求仍然萎靡。基础设施投资自 2022 年起增长显著，2022 年全年 投资额同比增长 11.52%，2023 年 1-5 月累计投资额同比增长 10.15%。 专项债发行规模保持高位，基建投资持续发力。2023 年政府拟安排地方政府专 项债券 3.8 万亿元，2022 年这一数字为 3.65 万亿元。这说明，2023 年市场并不会迅 速且自发地反弹，因而中央政府安排基数较大的地方政府专项债来拉动经济的恢复。 截至 2023 年 5 月，地方政府专项债发行年内累计达到 2.34 万亿元，达到全年计划的 61.59%。未来基建投资将作为经济发展重要动力源持续发力，有望继续保持较高增 速。

  基建投资政策导向积极，政府重视利用专项债等政策工具支持基础设施投资建 设工作。受到经济增长动力不足压力的影响，政府较为重视基建投资对经济和就业 的拉动作用，上半年相关政策与顶层战略规划均指向积极推动基础设施建设投资。

  国内工程机械需求有望逐渐复苏，公司将直接受益。在国外工程机械需求率先复苏以及国内基建投资不断加码的背景之下，国内工程机械销量有望止跌转涨，实 现需求回升。工程机械为公司产品重要下游应用场景之一，若未来下游需求回升， 公司业绩有望直接受益。

  自润滑轴承具备轻量化、低噪音、无给油等优点，在汽车应用上正迅速推广。 目前每台乘用车上自润滑轴承的运用数量已经超过 100 件，而且正在不断地替代滚 针、粉末类轴承而产生新的运用；除了轴承以外，利用自润滑技术在非轴承领域的 运用也在增加，比如公司开发的用在空调压缩机的自润滑涂层斜盘，具备自润滑性 能的高分子工程塑料结构件等。公司开发的自润滑轴承及其材料，不但满足了功能 性要求，同时也满足了汽车工业对环保的要求，比如 ROHS、Reach 等标准。

  全球汽车自润滑轴承市场规模达 163.3 亿元，长盛轴承目前市占率仅 2.23%， 未来市占率提升空间较大。汽车为自润滑轴承产品主要下游应用领域之一，单车价 值量约 200 元。2022 年全球汽车销量达 8163 万辆，国内汽车销量为 2686 万辆，由 此计算 2022 年全球汽车自润滑轴承市场规模约为 163.3 亿元，国内汽车自润滑轴承 市场规模约为 53.7 亿元。公司汽车轴承业务营收较低，2020 年略超 2 亿元，假设年 均增速为 30%，则公司 2022 年汽车自润滑轴承收入约 3.6 亿元，全球市场市占率仅 为 2.23%，具有较大提升空间。

  公司轴承在新能源车的变速箱、座椅、车轴、铰链、发动机、转向系统等部位 使用，使用场景较多。在新能源车上公司产品多有应用，汽车行业竞争激烈，公司 提供的自润滑轴承能够帮助客户能源效率、降低车辆重量并减少排放。公司自润滑 轴承在汽车变速箱、座椅、发动机等环节均有应用。

  近年国内新能源车销量与渗透率增幅明显，新能源车轴承市场空间快速拓展， 公司迎提升市占率机遇。2023 年 6 月国内新能源车销量达 80.6 万辆，汽车总销量为 262.2 万辆，新能源车渗透率达 30.74%。2016 年至 2022 年新能源车年销量从 50.2 万辆增长至 687.2 万辆，增幅达 12.7 倍，CAGR 达 54.7%。新能源车销量的迅速增 长显著拓宽了公司产品应用市场，依靠自身的产品力与对下游需求及时响应的速度， 公司自润滑轴承应用需求持续增长，有望抢占新增市场提升市占率。

  汽车供应链准入门槛高、认证时间长，具备较高市场准入壁垒，公司产品市场 认可度高，已与多家国内外企业达成合作关系。自润滑轴承行业对企业技术研发实 力要求高，同时下游车企客户在选择供应商时较为重视企业综合实力，行业认证成 为竞争关键。目前公司主要竞争对手包括美国 GGB、日本 Daido Metal、日本 OILES 等公司，其均具备多年行业经营经验，全球收入规模较大，在自润滑轴承市场占据 主导地位。公司经过多年发展，已进入特斯拉、沃尔沃、现代、塔塔汽车等汽车主 机厂的供应体系，并与美驰、博世、三棱技术等汽车零部件生产商达成了稳定合作 关系。目前公司技术积累丰厚，客户资源丰富，具备较强市场竞争力。 除汽车与工程机械以外，公司自润滑轴承产品广泛应用于再生能源、物流与运输装备、健身器材、市政设施、家电应用、流体动力等领域，下游应用需求广泛， 涉及行业较多。公司自润滑轴承具有耐腐蚀、低成本、免维护、低噪音、简化安装、 免润滑、轻量化和耐磨损等优点，具备与国外厂商竞争能力，预计未来能够持续实 现国产替代，占据更多市场份额。

  公司为国内 Tier1 级别厂商提供滑动轴承，特斯拉是公司客户。公司的产品可 应用在汽车座椅系统、车门、引擎盖、后背箱、转向系统、制动/驻车系统、汽车减 震器系统、空调压缩机、变速箱、发动机周边配套系统等领域。公司作为汽车主机 厂商的二或三级配套供应商，把公司自润滑轴承产品推广到包括奔驰、宝马、沃尔 沃、捷豹、特斯拉、奥迪、大众及国内新势力车企的车型中。公司与特斯拉合作历 史深远，2017 年上市之始公司自润滑轴承产品就已经应用于特斯拉各车型之中。 特斯拉机器人关节需要使用大量轴承。特斯拉机器人中使用 4 种轴承，其中线 个深沟球轴承，旋转关节中使用两个角接触轴 承和 1 个交叉滚子轴承。单个特斯拉机器人中包含 14 个线性关节与旋转关节，对轴 承需求较大。

  球面滑动轴承适用于关节处，特斯拉人形机器人关节轴承存在球面滑动轴承替 代滚动轴承可能性。用于关节的球面滑动轴承的滑动接触表面是一个内球面和一个 外球面，运动时可以在任意角度旋转摆动，具有多自由度。关节用球面滑动轴承具 有载荷能力大，抗冲击，抗腐蚀、耐磨损、自调心、润滑好等特点，同时价格较为 低廉（200-300 元/只），性价比较高。从技术成熟度以及商业化角度考虑，球面滑动 轴承未来有机会应用于人形机器人的关节轴承之中。

  特斯拉人形机器人为轴承市场带来较大增量，2030 年预计可替代关节轴承市场 规模达 85.4 亿元。人形机器人应用场景丰富，在工业、家庭等应用场景均有较大发 展空间，假设 2030 年特斯拉人形机器人出货量达 100 万台，深沟球轴承、角接触轴 承、四点接触轴承、交叉滚子轴承的单价分别为 100、110、50、240 元/个，我们预 计 2030 年人形机器人关节轴承市场规模将达 85.4 亿元。

  作为国内滑动轴承头部企业，公司未来有望进入特斯拉人形机器人供应链。长 盛为国内滑动轴承头部厂商，与特斯拉存在多年合作关系，整体技术实力较强，相 关产品竞争力在国内处于头部梯队。公司滑动轴承可以在机器人的关节轴承及减速器中应用，提升关节的自由度并同时实现减重及降本的目标，未来特斯拉人形机器 人采取滑动轴承方案，公司将有较大概率进入特斯拉供应链。

  滚珠丝杠是将旋转运动转化为线性运动的传动机构。其主要优势是能够在高速 运行下保证定位精度，由于摩擦力比较低，传动效率可达 90%，远高于普通滑动螺 纹传动。在数控机床，机器人关节，新能源车换挡系统、转向系统、座椅及刹车等 领域具有广泛应用。

  我国是滚珠丝杠的主要消费市场之一，量产厂商稀少，存在较大供需缺口。2022 年我国滚珠丝杠市场规模达 28 亿元，全球滚珠丝杠市场规模达到 18.6 亿美元。但国 内具有量产能力的滚珠丝杠厂商稀少，主要玩家包括汉江机床、南京工艺、博特精 工等。2022 年我国滚珠丝杠需求量约为 1555 万套，产量约为 1107 万套，存在较大 供需缺口。未来随着我国高端装备制造不断发展，精密传动需求将继续加大，量产 能力或成为滚珠丝杠行业的核心竞争力之一。

  特斯拉已申请线控转向系统专利，滚珠丝杠市场起步。2023 年 6 月特斯拉申请 了一种新的线控转向系统专利，该系统以传统转向为基础，取消了机械中间轴，通 过电信号来传输驾驶员的转向意图、做出路面信息反馈。滚珠丝杠能够将滑动摩擦 转换为滚动摩擦，传动效率高且寿命更长，同时具有自锁的特性，即扭矩只能由转 向柱传递给滚珠丝杠，因此滚珠丝杠常用于车辆的转向机构。

  公司参股子公司滁州华纳产能达 50 万套，同时规划建设滚珠丝杠年产 3 万套项 目，预计 2023 年年内得到汽车行业客户的量产计划。参股公司滁州华纳具有 50 万 套滚珠丝杠产能，项目达产后预计可以实现销售收入 1.5 亿元。2022 年公司发布定 增，计划投资 2.65 亿元扩建自润滑轴承与滚珠丝杠产能，项目建成以后将具备年产 3 万套滚珠丝杠的生产能力。预计公司 2023 年能够承接来自汽车行业客户滚珠丝杠 供货订单，形成公司未来重要业绩增量。

  3.2.2、 公司具备行星滚柱丝杠核心技术，具备市场稀缺的汽车/机器人产业协同优势

  特斯拉线性执行器中包含行星滚柱丝杠。特斯拉机器人全身使用 12 个线性执行 器，采取无框电机+滚柱丝杠的结构，丝杠的传动精度高、输出能力强，通过力传感 器提高自身反驱透明度。这套驱动方案能够实现高刚性，但可能限制下肢高动态的 运动能力。

  公司具备行星滚柱丝杠技术储备，是市场上稀缺的具备汽车/人形机器人协同优 势的企业。公司目前具备滚柱丝杠技术储备，是市场上少数具备生产能力的企业之 一。未来公司有望同时供货特斯拉汽车/人形机器人，发挥业务协同优势。 滚柱丝杠和滚珠丝杠单机价值量较大，预计 2030 年为公司带来 165.2 亿元增量 市场空间。特斯拉机器人线性关节中存在行星滚柱丝杠与倒置滚珠丝杠需求，单台 需求量各 14 件，我们保守假设行星滚柱丝杠单价为 900 元/件，倒置滚珠丝杠单价为 280 元/件，则单台机器人行星滚柱丝杠与倒置滚珠丝杠的单机价值量合计为 16520 元，若 2030 年特斯拉机器人出货量为 100 万台，我们预计滚柱丝杠、滚珠丝杠为公 司带来 165.2 亿增量市场空间。

  风力发电机用轴承是一种特殊的轴承，使用环境恶劣，维修成本高，寿命要求 高。风电轴承最重要的包含偏航轴承、变桨轴承、主轴轴承、变速箱轴承、发电机轴承。 每台风力发电机设备包括：1 套偏航轴承、3 套变桨轴承、2 套发电机轴承、2 套齿 轮箱轴承和 1 套主轴轴承。双馈式和半直驱式风机带有变速箱轴承，其需求量根据 变速箱的结构形式而变化。 风力发电机用轴承的结构形式目前以滚动轴承为主，包括四点接触球轴承、交 叉滚子轴承、圆柱滚子轴承、调心滚子轴承和深沟球轴承等。滚动轴承摩擦力小 于滑动轴承，节能效果显著，主轴承采用滚动轴承的一般小型球磨机节电达30%~35%， 中型球磨机节电达 15%~20%，大型球磨机节电可达 10%~20%。但是风力发电机的 工况条件通常比较恶劣，需要面对较大范围的温度、湿度和轴承载荷变化，及最高 达 23m/s 的冲击载荷，因此，风力发电机的轴承的密封和润滑、耐冲击、使用寿命 和可靠性等都有着严格要求，近年“以滑替滚”趋势逐渐显现。

  大型化是风电技术发展趋势。风轮直径每增加 10%，整机发电量将提高 8%以上， 因此发展大功率机型是降低风电度电成本的有效措施之一。半直驱型风电机组融合 了双馈型风电机组高可靠传动和直驱型风电机组超紧凑设计等技术优势，在重量、 成本等方面具有明显优势，发展大功率半直驱型风电齿轮箱是未来的主流方向之一。

  国内小功率在运风场存在大量技改需求，高性价比大功率风电齿轮箱是发展方 向。目前我国存在大量运行时间达 10-15 年的发电能力差、故障率高、安全隐患多的 在运风电场，未来风电技改市场较大。若将 1.5MW 及以下的老旧机组置换成 4MW 以上的大功率机组，可以增加 4 倍电场装机量，同时大幅降低机组故障率，因此发 展具有高性价比的大功率风电齿轮箱是进一步降低陆上风电度电成本的有效措施。

  滚动轴承逐渐难以适应风电大型化趋势，亟需探索基于新轴承类型的风电齿轮 箱设计技术。滚动轴承被广泛应用于风电齿轮箱，占齿轮箱总成本的 20%以上，是 降低风电齿轮箱成本的重要环节。目前国内风电齿轮箱轴承几乎全部进口自 SKF、 FAG、TIMKEN 等国外企业。同时美国国家可再生能源实验室统计，风电齿轮箱故 障失效造成的停机时间中 67%的故障是由滚动轴承失效引起的。随着风电齿轮箱朝 着大功率发展，进口滚动轴承将进一步增加风电齿轮箱故障失效率和成本。

  滑动轴承具有承载能力强、体积小、结构相对比较简单等特点，与传统的滚动轴承相比 主要具有两方面优势：（1）风机承载能力提升，传统的滚动轴承为点接触或者线接 触，单位重量或尺寸承载能力有限，滑动轴承为面接触因此承载能力大幅度上升；（2） 风机维护成本低，滑动轴承结构可设计为分块式，适用于更高容量的风机中，灵活 的安装结构使轴承实现现场安装维修成为可能。

  滑动轴承在风电机组有望实现弯道超车。2021 年 10 月，全球最大、国内首台金 风科技新型轴系样机在新疆尔自治区达坂城风电场成功实现并网发电及满发运 行。金风科技新型轴系采用滑动轴承替代滚动轴承，实现了“两升一降”，轴承载密 度提升超过 20%，运行可靠性提高，维护成本降低超过 60%。齿轮箱轴承亦可由滑 动轴承替代，相较于采用滚动轴承的风电齿轮箱，采用滑动轴承的风电齿轮箱扭矩密度可提升 25%，传动链长度能减少 5%，齿轮箱重量可降低 5%，成本相应降低 15%，因此滑动轴承将会是未来风电齿轮箱最具潜力的设计方案之一。

  4.2、 2023 年起风电滑动轴承市场预计快速增长，公司迎跨越式发展机遇

  2023 年起国内风电滑动轴承市场有望迎来快速增长期，2025 年预计市场规模将 达到 36.9 亿元。我们做如下假设：2023-2025 年国内风电新增装机容量分别为 70、 80、100GW，其中海风新增装机容量分别为 10、15、20GW，陆风新增装机量分别 为 60、65、80GW。假设 2023-2025 年风电滑动轴承渗透率分别达 0.1%、1%、10%， 以此计算出2023/2024/2025年国内风电滑动轴承市场规模分别为0.2、3.0、36.9亿元。

  2022 年公司计划投资 1.3 亿元新建年产 1.4 万套风力发电自润滑轴承项目，风 电轴承未来将成为公司核心发展业务之一。风电轴承是公司新开发重要业务，目前 公司在自润滑轴承领域具备较强的自主创新能力与市场竞争力，募投项目可以进一 步提高公司风电机组用自润滑轴承市场占有率，抓住风电市场扩容机遇，满足客户对 风电机组用自润滑轴承的需求。

  公司风电自润滑轴承产品目前已在客户处进行测试，2023 年度有望完成小批量交付。公司产品能够应用于风电主轴、主齿轮箱以及偏航变桨等部位，目前正在主 机厂客户进行测试，若测试结果理想将会在年内获取批量订单，目前公司风电自润 滑轴承业务正向下游主机厂及齿轮箱客户推广，乐观估计 2023 年该业务即可对公司 业绩作出贡献。

  自润滑轴承方面，下游工程机械景气度有望回升、汽车自润滑轴承需求有望保 持，未来铜价有望趋于稳定，风电市场有望为自润滑轴承带来潜在需求，因此预计 未来公司轴承产品将会保持较高增速，并且毛利率有所恢复： （1）金属塑料聚合物自润滑卷制轴承：预计 2023-2025 年营收增速为 35%/30%/ 30%，毛利率为 39%/40%/40%。 （2）双金属边界润滑卷制轴承：预计 2023-2025 年营收增速为 5%/15%/20%， 毛利率为 32%/35%/35%。 （3）金属基自润滑轴承：预计 2023-2025 年营收增速为 10%/20%/20%，毛利率 为 32%/32%/35%。 （4）非金属自润滑轴承：预计 2023-2025 年营收增速为 20%/15%/15%，毛利率 为 55%/55%/55%。 （5）铜基边界润滑卷制轴承：预计 2023-2025 年营收增速为 30%/20%/20%，毛 利率为 25%/25%/27%。 （6）其他主营业务：预计 2023-2025 年营收增速为 20%/20%/20%，毛利率为 25%/25%/27%。

  工程机械部件方面，我们预计公司工程机械部件保持稳定，2023-2025 年营收增 速稳定为 5%，毛利率稳定为 10%。 铜粉等金属材料方面，铜粉等金属材料为公司为降低铜材价格波动对公司业 绩影响而开展的业务，预计未来将随公司主业增长而增长，预计 2023-2025 年营收增 速保持 20%，毛利率稳定于 15%。 综上，我们预计 2023-2025 年公司实现收入 12.72/15.42/18.90 亿元，实现归母净 利润 2.50/3.18/3.96 亿元。