苏轴股份-未来市场发展的潜力及投资研究报告-滚针轴承细致划分领域龙头，国产中高端轴承进口替代

  基本状况 总股本(百万股) 297.22 流通股本(百万股) 168.92 市价(元) 15.00 市值(百万元) 4458.33 流通市值(百万元) 2533.78 股价与 行业- 市场走势对比相关报告 公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 601 655 936 1,297 1,700 增长率 yoy% -9.32% 9.06% 42.85% 38.52% 31.13% 净利润 128 145 211 283 367 增长率 yoy% -13.18% 13.61% 45.00% 34.44% 29.60% 每股盈利（元） 0.65 0.73 0.71 0.95 1.24 每股现金流量 0.92 0.52 0.56 0.75 1.02 净资产收益率 10.59% 10.80% 14.14% 16.82% 18.97% P/E 23.22 20.44 21.14 15.73 12.13 PEG -1.76 1.50 0.47 0.46 0.41 P/B 2.50 2.30 3.11 2.74 2.37 备注：股价取自 2021 年 6 月 28 日 投资要点  深耕自润滑轴承产业， 经营业绩稳健增长 。① 自润滑轴承国产 龙头，产品远销 海 内外 。公司已发展成为中国自润滑轴承领域有突出贡献的公司，产品涵盖金属塑料聚合物自润滑卷制轴承、双金属边界润滑卷制轴承、金属基自润滑轴承、非金属自润滑轴承、铜基边界润滑卷制轴承等。公司自主掌握了材料配方制备工艺等十多项行业领先的技术，构筑了核心竞争力。定位于中高端市场，优质的客户群体彰显了公司的渠道优势和市场美誉度。 ② 公司财务指标优异， 厚积薄发 彰显稳健。 。2013-2020 年，公司营收和归母净利润复合增速分别为 8.4%、9.5%，表现稳健。自 2020 年三季度始，公司单季度营收和归母净利润同比增速均呈现较快增长态势，业绩换挡进入高速成长期。公司毛利率水平常年维持在 30%以上，净利率维持在 20%以上，加权平均净资产收益率在 10%以上，整体盈利能力突出；资产负债率常年在 10%左右的较低水平；存货周转率和应收账款周转率、经营活动现金净流量均维持在较高水准。 自润滑轴承应用广泛， 中 高端市场集中度较高。① 自 润滑轴承产品介绍。轴承被称为“机械的关节”，可分为滑动轴承和滚动轴承。自润滑轴承是滑动轴承的一种，具有免润滑、免维护、低噪音、耐磨损、耐腐蚀、轻量化、简化安装、低成本等优点。自润滑轴承在低速、重载领域已逐步替代滚动轴承，其渗透水平在汽车、工程机械、新能源（核能、风能、光热等）、液压元件、港口机械、塑料机械、农业机械、航空航天等机械制造领域不断的提高。比如在汽车领域，每台乘用车上自润滑轴承的运用数量已由之前的 30 件增长到 100 件以上，渗透率持续提升；在光热、核电、风电等新能源领域以及压缩机等领域，自润滑轴承对滚动轴承的替代也在持续进行。② 国内近 轴承市场规模接近 1900 亿元 ， 自润滑轴承增速较快 。根据中国轴承行业协会的数据，2020 年，中国轴承行业市场规模达 1897.7 亿元，同比增长 14.7%。2020 年，滚动轴承制造业营收为 1727.7 亿元，滚动轴承占比依然较高。自润滑轴承是轴承领域的新兴产品，我国自润滑轴承行业目前仍处于成长期；根据全国滑动轴承标准化技术委员会自润滑轴承分技术委员会的统计，我国自润滑轴承行业总产值从 2009 年的 16.4 亿元发展到 2018 年的 84.6 亿元，复合增长率达到 20%，国内自润滑轴承行业保持迅速增加；自润滑轴承全球的市场容量预计超过 300 亿元。③头 由龙头 Oiles 发展模式，看全球自润滑轴承市场特征。 。美国 GGB、日本 Oiles、日本 Daido Metal、法国 Saint-Gobain、德国 IGUS 等国际龙头占据着全球自润滑轴承高端领域，2020 年上述几家公司营收合计超过 150 亿元（其中规模较大的日本 Daido Metal 达到 48.6 亿元），其发展路径给国产品牌提供了较好的借鉴意义。以 Oiles 为例，企业成立于 1952 年，聚焦以摩擦、磨损、润滑为代表的摩擦学技术和阻尼（振动控制）技术，业务遍布亚洲、北美和欧洲。2020 年 Oiles 收入规模超过 30 亿元，其中轴承业务营收占比达 70%左右，收入规模处于全球领先水平。 工匠精神跃然，自润滑轴承国产龙头成长可期 。① 注重 研发 ，打造高品质产品 。公司深耕自润滑轴承行业二十余年，在自润滑轴承工艺、材料的研发创新、推广应用等方面走在行业前列，已掌握减摩材料、高分子聚合物等领域核心技术。公司近年来研发投入持续加大，2020 年，公证券研究报告 / 公司 深度报告 2021 年 6 月 29 日 长盛轴承(300718)/ 机械设备 自润滑轴承国产龙头，业绩换挡进入高成长期 期

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